事件：公司發(fā)布2018年年度報(bào)告及2019年第一季度報(bào)告。2018年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.36億元，同比增長(zhǎng)26.55%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)11.51億元，同比增長(zhǎng)28.45%。2019年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.54億元，同比增長(zhǎng)31.12%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.41億元，同比增長(zhǎng)26.00%。業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期，呈現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

核心觀點(diǎn)：

1. 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力穩(wěn)步提升。 報(bào)告期內(nèi)，公司核心產(chǎn)品國(guó)緣系列持續(xù)放量，特A+類(lèi)（指含稅出廠價(jià)300元以上產(chǎn)品）和特A類(lèi)（指含稅出廠價(jià)100-300元產(chǎn)品）收入增速顯著高于整體，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移趨勢(shì)明顯。這直接帶動(dòng)了公司整體毛利率的提升，2018年酒類(lèi)毛利率達(dá)到72.87%，同比增加1.86個(gè)百分點(diǎn)，彰顯了公司品牌升級(jí)與價(jià)格帶占位的成功。

1. 南京市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，省外拓展穩(wěn)步推進(jìn)。 2018年，公司在核心市場(chǎng)南京繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額進(jìn)一步鞏固和提升。南京市場(chǎng)的成功，驗(yàn)證了公司“聚焦核心，周邊輻射”戰(zhàn)略的有效性，也為公司提供了穩(wěn)定的利潤(rùn)基本盤(pán)。與此公司積極布局省外市場(chǎng)，通過(guò)重點(diǎn)市場(chǎng)突破和渠道精細(xì)化運(yùn)作，省外銷(xiāo)售收入實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，全國(guó)化戰(zhàn)略邁出堅(jiān)實(shí)步伐。

1. 營(yíng)銷(xiāo)改革深化，渠道掌控力增強(qiáng)。 公司持續(xù)推進(jìn)營(yíng)銷(xiāo)體系改革，深化“品牌+渠道”雙驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略。通過(guò)控價(jià)分利、數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)等手段，加強(qiáng)對(duì)渠道和終端的管理，有效防止竄貨、穩(wěn)定價(jià)格體系，提升了渠道利潤(rùn)和經(jīng)銷(xiāo)商積極性，為長(zhǎng)期健康發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

1. 2019年開(kāi)局良好，全年增長(zhǎng)可期。 2019年第一季度營(yíng)收實(shí)現(xiàn)超30%的高增長(zhǎng)，為全年業(yè)績(jī)目標(biāo)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。在行業(yè)結(jié)構(gòu)性繁榮的背景下，公司憑借清晰的產(chǎn)品戰(zhàn)略、穩(wěn)固的基地市場(chǎng)和持續(xù)的營(yíng)銷(xiāo)創(chuàng)新，有望繼續(xù)保持高于行業(yè)平均的增速。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致白酒消費(fèi)需求減弱；江蘇省內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；省外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。

（注：本點(diǎn)評(píng)基于公開(kāi)的年度報(bào)告、季度報(bào)告及相關(guān)研究資料，旨在提供分析視角，不構(gòu)成任何投資建議。）